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(口碑家電網(wǎng)-2024-12-09)

近日，創(chuàng)維數(shù)字公布的2024年三季報(bào)顯示，業(yè)績(jī)繼續(xù)較大幅度下滑，延續(xù)了2023年以來(lái)的頹勢(shì)。作為創(chuàng)維集團(tuán)旗下成員，這一表現(xiàn)也映了創(chuàng)維集團(tuán)當(dāng)前所面臨的困境。

創(chuàng)維集團(tuán)作為港股上市公司，業(yè)務(wù)涵蓋智能家電、智能系統(tǒng)技術(shù)、新能源以及現(xiàn)代服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。其中，創(chuàng)維數(shù)字作為智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務(wù)的主體，在深交所獨(dú)立上市。

根據(jù)創(chuàng)維集團(tuán)2024年中報(bào)，上述四大業(yè)務(wù)中，除了智能家電業(yè)績(jī)略有增長(zhǎng)以外，其余三大業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度下滑。

正經(jīng)社分析師注意到，當(dāng)前，外部需求疲軟對(duì)整個(gè)家電行業(yè)構(gòu)成壓力，各企業(yè)都在積極尋求自身的突圍策略，創(chuàng)維集團(tuán)亦置身其中。盡管并未公布三季報(bào)，但以當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)，以及創(chuàng)維集團(tuán)自身的運(yùn)營(yíng)來(lái)看，短期內(nèi)并不會(huì)發(fā)生根本性變化，因而我們深入分析其公布的中期報(bào)告，就足以探尋其正面臨的困境。

此外，除了采取多元化策略來(lái)應(yīng)對(duì)困境，創(chuàng)維集團(tuán)同時(shí)還采取了不少出人意料且充滿爭(zhēng)議的“策略”，但截至目前仍然沒(méi)能奏效。

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精打細(xì)算的日子

數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)維集團(tuán)2024年上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301.53億元，較去年同期下降了6.6%。其中，來(lái)自中國(guó)大陸市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入為227.06億元，較去年同期下降了9.7%；而受益于2024年相繼舉行的全球性體育賽事，其來(lái)自海外市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.3%至75.20億元。

在四大業(yè)務(wù)表現(xiàn)上，創(chuàng)維集團(tuán)的智能家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入156.00億元，較去年同期增長(zhǎng)了10.1%；智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約43.35億元，較去年同期減少了約15.3%；新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.15億元，較去年同期下降超過(guò)四分之一，幅度達(dá)到25.7%；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)及其他業(yè)務(wù)主要包括家電維修、物流、物業(yè)等，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為12.76億元，較去年同期增長(zhǎng)了36.9%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的海外業(yè)務(wù)同比略下降3.5%。

數(shù)據(jù)上看，其核心根基業(yè)務(wù)智能家電方面相對(duì)回暖，但是考慮到夏季家電旺季因素，以及“以舊換新”等政策紅利的拉升，這一回暖的持續(xù)性，尚待進(jìn)一步觀察。

除了上述四大業(yè)務(wù)之外，創(chuàng)維集團(tuán)在多元化的道路上還涉足了平板電腦、LED照明等賽道，然而成果乏善可陳，具體數(shù)據(jù)并未詳細(xì)公布。

在整體利潤(rùn)方面，2024年上半年，創(chuàng)維集團(tuán)實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)7.14億元，同比增長(zhǎng)15.9%；歸母凈利潤(rùn)3.84億元，同比增長(zhǎng)27.2%。不過(guò)，從過(guò)去三個(gè)完整年度來(lái)看，即2021年至2023年，其歸母凈利潤(rùn)下滑明顯，分別為16.34億元、8.27億元、10.69億元。其中，2022年歸母凈利潤(rùn)同比下降達(dá)49.39%，近乎腰斬。

正經(jīng)社分析師注意到，針對(duì)今年上半年?duì)I收下降、利潤(rùn)卻反增的原因，創(chuàng)維集團(tuán)宣稱，其正通過(guò)“降低營(yíng)運(yùn)成本和提升資源效率來(lái)提高整體營(yíng)運(yùn)效益”。同時(shí)表示，將“持續(xù)推進(jìn)對(duì)經(jīng)營(yíng)的精細(xì)化管理，采取多種綜合手段提升產(chǎn)品毛利率，減低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本”。

數(shù)據(jù)顯示，在2024年上半年，創(chuàng)維集團(tuán)確實(shí)在盡力控制相關(guān)的成本投入。其中，銷售費(fèi)用為17.85億元，較去年同期減少了3100萬(wàn)元，幅度為1.7%；行政費(fèi)用8.38億元，較去年同期減少了1900萬(wàn)元，幅度為2.2%；融資成本2.53億元，較去年同期減少了2300萬(wàn)元，幅度為8.3%。

這三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)比去年同期節(jié)省了7300萬(wàn)元，再加上研發(fā)費(fèi)用的投入同比也減少2900萬(wàn)元，數(shù)項(xiàng)疊加總共節(jié)省了1.02億元，對(duì)于半年報(bào)利潤(rùn)而言，還是相當(dāng)可觀的。

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難掩的財(cái)務(wù)隱憂

進(jìn)一步分析創(chuàng)維集團(tuán)2024年半年報(bào)，正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，盡管業(yè)績(jī)略有增長(zhǎng)，但其仍然面臨著眾多的財(cái)務(wù)隱憂。

數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)維集團(tuán)于2024年上半年，應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)達(dá)100.86億元，應(yīng)收票據(jù)達(dá)14.28億元，合計(jì)115.14億元；應(yīng)付貿(mào)易款項(xiàng)為117.89億元，應(yīng)付票據(jù)為39.19億元，合計(jì)157.08億元；存貨達(dá)到120.73億元，較去年同期增加了27.6%。

此外，2024年上半年，其應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期為69天，較去年同期延長(zhǎng)了10天，變動(dòng)率為16.9%；存貨周轉(zhuǎn)期為77天，較去年同期延長(zhǎng)了16天，變動(dòng)率達(dá)到26.2%。

僅從表面數(shù)據(jù)觀察，上半年應(yīng)付款項(xiàng)高于應(yīng)收款項(xiàng)41.94億元，這意味著創(chuàng)維集團(tuán)一定程度上正利用供應(yīng)商的資金進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，這相應(yīng)地增加了償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，應(yīng)收、應(yīng)付、存貨等數(shù)據(jù)高企，除了必然引發(fā)的企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)壓力，同時(shí)也如一顆“的果實(shí)”，時(shí)刻散發(fā)著“誘人”的氣息：它們常常成為違規(guī)公司用來(lái)操縱營(yíng)收或者盈利等的重要工具。比如，虛假銷售（將未來(lái)的銷售收入提前計(jì)入當(dāng)期或虛構(gòu)的銷售交易等）以操縱營(yíng)收；調(diào)整壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例操縱盈利；故意延遲支付應(yīng)付款項(xiàng)操縱現(xiàn)金流表現(xiàn)等。

比如正經(jīng)社“家電突圍賽”之三《內(nèi)耗嚴(yán)重業(yè)績(jī)一再惡化，深康佳“妖風(fēng)”能刮到幾時(shí)？》中提及的，深康佳A被處罰的原因中，“購(gòu)銷交易缺乏商業(yè)實(shí)質(zhì)”實(shí)際就是虛假銷售以操縱營(yíng)收和利潤(rùn)；“不審慎的資產(chǎn)減值測(cè)試”實(shí)際就是操縱計(jì)提實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)虛增；“延遲披露被查封存貨”則由于存在的存貨減值或無(wú)法變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)上依然是對(duì)營(yíng)收和盈利的操縱。

回到創(chuàng)維集團(tuán)本身，其當(dāng)前未有類似的財(cái)務(wù)操縱處罰發(fā)生。然而，綜合考慮應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)、存貨以及相關(guān)周轉(zhuǎn)期的變化，其在運(yùn)營(yíng)效率方面顯然正面臨一定的挑戰(zhàn)。存貨的增加和周轉(zhuǎn)期的延長(zhǎng)增加了公司的資金壓力和運(yùn)營(yíng)成本，而應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期的延長(zhǎng)則對(duì)現(xiàn)金流造成不利影響。

事實(shí)上，2024年上半年，創(chuàng)維集團(tuán)的現(xiàn)金狀況（包括已抵押及受限銀行存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物）為122.52億元，同比減少了8.6%。此外，其期末銀行結(jié)余及現(xiàn)金為86.78億元，較期初減少了4.8%；期末已抵押及受限銀行存款35.74億元，較期初增加了3.3%。這一減一增之間，表明創(chuàng)維集團(tuán)整體的現(xiàn)金流動(dòng)性有所下降，當(dāng)然這可能受到了市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)策略或資金運(yùn)用等因素的綜合影響。

值得關(guān)注的是，其半年報(bào)負(fù)債率為67.5%，可謂壓著財(cái)務(wù)紅線在運(yùn)營(yíng)。負(fù)債與股權(quán)比率更是高達(dá)84.2%，這意味著在極端情境下，如果資產(chǎn)全部用來(lái)還債，那么股東們只能拿回15.8%的資產(chǎn)（因?yàn)?00%-84.2%=15.8%）。當(dāng)然，這僅表明潛在風(fēng)險(xiǎn)，而非實(shí)際情況。但與2023年底的67.3%相比，2024年上半年其負(fù)債相對(duì)于股東權(quán)益顯著增加，財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)一步加大。

多方因素綜合來(lái)看，創(chuàng)維集團(tuán)的債務(wù)和財(cái)務(wù)的“弦”崩得略緊。

3

雷人的劍走偏鋒

事實(shí)上，創(chuàng)維集團(tuán)面臨的挑戰(zhàn)或困境并不止于當(dāng)前，而在不同的挑戰(zhàn)或困境之下，創(chuàng)維集團(tuán)及其創(chuàng)始人黃宏生，時(shí)常采取一些出人意料的策略，頗有“劍走偏鋒”之感。

黃宏生曾因挪用上市公司資金而短暫獲刑，但此事件并未打垮黃宏生的斗志。不久之后，他不僅重新執(zhí)掌創(chuàng)維集團(tuán)，還在商用汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)，這可是一個(gè)極大跨度的領(lǐng)域。

早在2010年，黃宏生就已經(jīng)成立了自己的汽車制造公司。后來(lái)通過(guò)重組“南京金龍”，全面涉足整車和核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等——依托“金龍”這個(gè)底子，在車圈取得了一定成績(jī)。

不過(guò)黃宏生的雄心并未就此止步，他將目光瞄向了乘用車市場(chǎng)，并于2019年正式入局。不過(guò)至今為止，其業(yè)績(jī)可謂“赧然”。

事實(shí)上，黃宏生在2017年就已拿到了乘用車準(zhǔn)入資質(zhì)，經(jīng)過(guò)近兩年的準(zhǔn)備，在2019年正式投資成立了天美汽車。他對(duì)乘用車業(yè)務(wù)充滿了厚望，當(dāng)年公布將在5年內(nèi)完成50萬(wàn)輛產(chǎn)銷量的目標(biāo)。不過(guò)實(shí)際成績(jī)離此目標(biāo)甚巨，比如，有媒體查詢交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年其總上險(xiǎn)數(shù)僅有400多輛。

于是，黃宏生打起了“創(chuàng)維”這個(gè)品牌的主意，于2021年以2800萬(wàn)元代價(jià)從創(chuàng)維集團(tuán)獲得了品牌使用授權(quán)，天美汽車也隨之更名為創(chuàng)維汽車。彼時(shí)還設(shè)下了2022年上市的目標(biāo)，但至今仍未實(shí)現(xiàn)。

至于銷量，根據(jù)創(chuàng)維汽車官方數(shù)據(jù)，2022年其總銷量?jī)H2.19萬(wàn)輛，遠(yuǎn)低于當(dāng)年自設(shè)的3萬(wàn)輛目標(biāo)。而根據(jù)中國(guó)乘用車聯(lián)席會(huì)的數(shù)據(jù)，2023年創(chuàng)維汽車全年銷量共約1.86萬(wàn)輛；2024年1-9月則僅約9681輛。

按照創(chuàng)維汽車曾經(jīng)的目標(biāo)，2024年全年要實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)輛的產(chǎn)銷目標(biāo)，后下調(diào)至4萬(wàn)輛。就目前情況來(lái)看，即便是這一調(diào)整后的目標(biāo)也面臨著極大的實(shí)現(xiàn)難度。事實(shí)上，更早前創(chuàng)維汽車為自己設(shè)定的銷量目標(biāo)更加雄心萬(wàn)丈：2023年是10萬(wàn)輛，2025年要挑戰(zhàn)的是25萬(wàn)輛，到2030年要挑戰(zhàn)的更是100萬(wàn)輛。

顯然，當(dāng)前的實(shí)際情況與目標(biāo)之間，還存在著巨大的差距。

從家電橫跨汽車，再到借名創(chuàng)維，一定程度上都算別辟蹊徑。不過(guò)都不如黃宏生對(duì)于自家汽車的“語(yǔ)出驚人”，他曾公開(kāi)說(shuō)，“創(chuàng)業(yè)者的壽命平均會(huì)縮短10歲，但用了創(chuàng)維汽車后，將會(huì)延長(zhǎng)30歲?！?“開(kāi)創(chuàng)維汽車，壽命延長(zhǎng)30年，讓每位車主享百歲人生。” “自從開(kāi)了電動(dòng)車，我的高血壓、糖尿病等毛病都好了?！?

黃宏生這么說(shuō)，或許也是打著“黑紅也是紅”的營(yíng)銷主意，然而事實(shí)證明，其目的并未達(dá)成，

如今，且不說(shuō)實(shí)際銷量，知道創(chuàng)維汽車的又有幾人？

再回到創(chuàng)維集團(tuán)本身，其曾推出過(guò)單機(jī)售價(jià)為199,999元、套裝定價(jià)為359,999元的奢侈系列電視。這在整個(gè)家電行業(yè)恐拍都是前無(wú)古人，后恐也難有來(lái)者的。這一奢侈系列剛一推出，就引發(fā)了諸多質(zhì)疑。其在市場(chǎng)表現(xiàn)上，也未能掀起波瀾。

此外，創(chuàng)維集團(tuán)還簽下了運(yùn)動(dòng)員吳艷妮的代言。然而，吳艷妮本身就是個(gè)極具爭(zhēng)議的人物，比如，其賽前略顯浮夸的動(dòng)作，更被指抄襲自歐美運(yùn)動(dòng)員，全妝出賽也被指偏離運(yùn)動(dòng)本質(zhì)，最近的“無(wú)褲風(fēng)”更是將吳艷妮推上了輿論的風(fēng)口浪尖。

從黃宏生到創(chuàng)維集團(tuán)，似乎都在冀望“黑紅也是紅”所能帶來(lái)的流量效應(yīng)。然而，這本身就是雙刃劍，雖可能帶來(lái)關(guān)注度，但也可能反噬自身。