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[第47期] 創(chuàng)維黃宏生的8年“盒子”上市夢
(口碑家電網(wǎng)-2013/8/14) 創(chuàng)維創(chuàng)始人黃宏生自3年前獲釋提前出獄后,便開始重新釋放在創(chuàng)維的影響力,而這一戰(zhàn)則是推動創(chuàng)維機(jī)頂盒業(yè)務(wù)的整體上市。近日,華潤錦華(000810)發(fā)布公告,創(chuàng)維數(shù)碼旗下全資子公司創(chuàng)維-RGB借殼上市的重組方案。借殼完成后,創(chuàng)維機(jī)頂盒業(yè)務(wù)將正式與集團(tuán)分開,獨(dú)立門戶。黃宏生回歸創(chuàng)維做了兩件事:擴(kuò)大白電業(yè)務(wù),分拆機(jī)頂盒、光顯兩項(xiàng)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市。據(jù)知情人士透露,白電業(yè)務(wù)中,經(jīng)過黃宏生的牽線搭橋,2010年南京白電生產(chǎn)基地建立,并規(guī)劃冰箱、洗衣機(jī)二期生產(chǎn)線2014年投產(chǎn)。而機(jī)頂盒分拆計劃黃宏生在8年前就已提出,但是8年間,創(chuàng)維機(jī)頂盒在快速發(fā)展中并沒有完成上市。如今“分拆上市”重新啟動,機(jī)頂盒業(yè)務(wù)卻巔峰不再。數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)維的長項(xiàng)——有線機(jī)頂盒已經(jīng)走過政策刺激初期的朝氣蓬勃,將遇瓶頸。而其他產(chǎn)品形式,IPTV機(jī)頂盒、衛(wèi)星機(jī)頂盒、OTT盒子,創(chuàng)維又尚未顯露明顯優(yōu)勢。作為傳統(tǒng)硬件商,創(chuàng)維在“小盒子”中打算大做文章,前景如何仍待考量。
名企管理
黃宏生回歸創(chuàng)維首戰(zhàn):拆分機(jī)頂盒借殼上市
在重新拿回創(chuàng)維集團(tuán)的“主導(dǎo)權(quán)”后,創(chuàng)維創(chuàng)始人、原創(chuàng)維集團(tuán)兼創(chuàng)維控股董事局主席黃宏生只用了不到一年的時間,就完成了他回歸資本市場的首戰(zhàn)。8月3日,華潤錦華發(fā)布公告,宣布了創(chuàng)維數(shù)碼間接全資子公司創(chuàng)維-RGB借殼上市的重組方案。借殼完成后,創(chuàng)維旗下的機(jī)頂盒業(yè)務(wù)將正式與集團(tuán)分家,在A股另立門戶。
將創(chuàng)維“三分上市”,是黃宏生在2004年就規(guī)劃好的創(chuàng)維成長路徑,其最終目標(biāo)是將百億級的創(chuàng)維送進(jìn)“千億俱樂部”。盡管此間因黃宏生入獄,這一計劃中斷了8年,但如今,創(chuàng)維的千億之路再度啟程,三大彩電上市公司的角逐正式上演。與此同時,黃宏生也在首場“回歸秀”中完美演繹了“資本騰挪術(shù)”:此次借殼一旦成功,黃宏生夫婦的紙上財富將暴增14億元,將以50億元的身家進(jìn)入國內(nèi)富豪200強(qiáng)。
保釋出獄
黃宏生“曲線”返創(chuàng)維
1988年,32歲的黃宏生以3萬元的資金在香港建立創(chuàng)維,2000年,創(chuàng)維數(shù)碼控股有限公司在香港主板上市。
2004 年,黃宏生遭遇人生最大轉(zhuǎn)折點(diǎn),當(dāng)年11月,黃宏生和弟弟一起被香港廉政公署拘捕,2006年7月,香港區(qū)域法院以串謀盜竊及詐騙等四項(xiàng)罪名宣判黃宏生6年監(jiān)禁。
2004年黃氏兄弟被拘捕后,張學(xué)斌臨危受命接任了創(chuàng)維數(shù)碼執(zhí)行董事、CEO和創(chuàng)維集團(tuán)總裁,并以職業(yè)經(jīng)理人的角色掌管創(chuàng)維長達(dá)8年,帶領(lǐng)創(chuàng)維集團(tuán)走出困局。
2009年7月,黃宏生被保釋出獄。雖然出獄后,黃宏生一直刻意避開創(chuàng)維,但這并不代表他不想回歸。2012年8 月,創(chuàng)維數(shù)碼任命黃宏生為創(chuàng)維集團(tuán)顧問,薪酬是每年96萬港元。聘用黃培升為彩電事業(yè)本部制造部副總經(jīng)理。12月,張學(xué)斌辭任董事會執(zhí)行主席及執(zhí)行董事,黃宏生的妻子、創(chuàng)維執(zhí)行董事林衛(wèi)平接任相關(guān)職務(wù)。 這不禁令人猜想,創(chuàng)維又將進(jìn)入“黃宏生時代”。
根據(jù)香港上市條例,上市公司董事不能有犯罪記錄,所以復(fù)出的黃宏生無法擔(dān)任集團(tuán)董事,但以顧問形式回歸,是企業(yè)常用之道。雖然是出任顧問,但誰都無法低估黃宏生對創(chuàng)維的影響力。
回歸之后,黃宏生從幾個方面給創(chuàng)維注入新的活力:首先,提拔年輕人,楊東文從彩電事業(yè)部總裁晉升為創(chuàng)維行政總裁;劉棠枝從中國區(qū)營銷總經(jīng)理晉升為彩電事業(yè)部總裁;劉耀平則晉升為中國區(qū)營銷總經(jīng)理。其次,重新呼喚狼性的企業(yè)文化,允許試錯。第三,推進(jìn)創(chuàng)維多元化發(fā)展,機(jī)頂盒、液晶模組的分拆上市提速,創(chuàng)維利潤來源不再單純依賴彩電。此外,還鼓勵創(chuàng)維加快海外業(yè)務(wù)拓展。
有線機(jī)頂盒大限將至
“分拆”上市勢在必行
創(chuàng)維數(shù)碼家喻戶曉的品牌是創(chuàng)維彩電,與海信、TCL彩電并列中國彩電三強(qiáng)。機(jī)頂盒作為創(chuàng)維數(shù)碼僅次于彩電的第二大業(yè)務(wù),在2012-2013年中期財報中,占據(jù)創(chuàng)維近164億港元的營業(yè)額中12.3%的比例,彩電占81.4%。從數(shù)據(jù)看,機(jī)頂盒確實(shí)是創(chuàng)維數(shù)碼的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
創(chuàng)維在很早以前就想過將機(jī)頂盒業(yè)務(wù)拆分上市。據(jù)報道,2004年創(chuàng)維數(shù)碼創(chuàng)始人黃宏生最先提出數(shù)字機(jī)頂盒業(yè)務(wù)未來可作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市。過去8年間,創(chuàng)維數(shù)碼兩次公告計劃分拆機(jī)頂盒業(yè)務(wù)在國內(nèi)A股IPO,但均以失敗告終。
在創(chuàng)維數(shù)字增速最快的那幾年,上市事宜沒有任何突破,直到今年才有了實(shí)質(zhì)進(jìn)展。此次分拆的主角創(chuàng)維數(shù)字,是創(chuàng)維數(shù)碼旗下負(fù)責(zé)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)的子公司,要被剝離置入A股華潤錦華的“殼”中。
曾經(jīng),創(chuàng)維是最早一波在數(shù)字電視領(lǐng)域下工夫的。1997年我國數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)初現(xiàn)端倪,創(chuàng)維便成立了數(shù)字技術(shù)事業(yè)部,黃宏生從華中理工大學(xué)挖來博士施馳,攻堅數(shù)字技術(shù)。施馳后來成為創(chuàng)維數(shù)字的董事兼總裁,創(chuàng)維機(jī)頂盒當(dāng)家人。
2003年,創(chuàng)維國內(nèi)數(shù)字機(jī)頂盒市場占有率達(dá)到30%以上,并遠(yuǎn)銷歐美、澳洲、中東等幾十個國家和地區(qū)。
2010年,對創(chuàng)維數(shù)字意義非凡。當(dāng)年其機(jī)頂盒銷量超過1000萬臺,同比增長近50%,銷售額近27億元,同年,創(chuàng)維數(shù)字收入增長率達(dá)到歷史最高80.8%,成為中國最大的機(jī)頂盒企業(yè)。但那幾年,上市事宜沒有任何突破。
根據(jù)規(guī)定,到2015年將停止模擬廣播電視的播出,機(jī)頂盒市場將逐漸萎縮。
“創(chuàng)維不能再等了,再不分拆,到2015年就是不值錢的東西了”。易目唯文化傳播機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人支國平說。創(chuàng)維數(shù)字的迅速壯大,從2002年的1萬多臺增長到后來超過1000多萬臺,也是碰上了好時機(jī)。
2003年,國家廣電總局發(fā)布了《我國有線電視向數(shù)字化過渡時間表》,根據(jù)計劃,中國將在2005、2008、2010、2015年四階段完成模擬電視向數(shù)字電視的過渡。這一過渡需要借助機(jī)頂盒實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換,其中潛伏了巨大商機(jī)。
創(chuàng)維集團(tuán)總裁、創(chuàng)維數(shù)碼CEO楊東文對記者表示,創(chuàng)維數(shù)字在國內(nèi)市場,80%是有線機(jī)頂盒(有線數(shù)字電視機(jī)頂盒),其他20%中有衛(wèi)星機(jī)頂盒(接收衛(wèi)星發(fā)射的數(shù)字電視信號)、一小部分IPTV機(jī)頂盒(基于運(yùn)營商寬帶有線電視網(wǎng))以及OTT盒子(向電視機(jī)用戶提供網(wǎng)絡(luò)交互服務(wù))。其中,能夠?qū)崿F(xiàn)從模擬電視向數(shù)字電視轉(zhuǎn)換功能的主要是有線機(jī)頂盒(標(biāo)清)。
數(shù)據(jù)顯示,2004年我國有線電視機(jī)頂盒的銷售量為8萬臺,截至2012年9月底,累計出貨量達(dá)到1.59億臺。隨著數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換工作在全國各地進(jìn)展得如火如荼,包括創(chuàng)維數(shù)字等機(jī)頂盒硬件商賺得盆滿缽滿。2012年,創(chuàng)維數(shù)字市場占比為14.73%,排名第一。
但成也蕭何敗也蕭何。根據(jù)此前廣電總局的規(guī)定,到2015年將停止模擬廣播電視的播出,也就是說數(shù)字電視整轉(zhuǎn)工作即將完成。
“中國機(jī)頂盒業(yè)務(wù)從2009年到2011年,每年大概有三四千萬的新增量,到2015年,數(shù)字電視轉(zhuǎn)換結(jié)束,就再也不會有大規(guī)模的上量了?!敝秸f。
今年6月26日,創(chuàng)維發(fā)布2012財年年報,創(chuàng)維數(shù)字機(jī)頂盒在中國大陸市場實(shí)現(xiàn)18.98億港元營收,較上年度下跌2.8%,2011財年這一跌幅為26.6%,兩年連續(xù)下跌。
幾天后,楊東文在業(yè)績報告說明會上稱,“隨著中國各城市整轉(zhuǎn)的逐年完成,機(jī)頂盒市場確實(shí)在逐漸萎縮,尤其是有線機(jī)頂盒。創(chuàng)維意識到了這一點(diǎn),所以希望加大海外市場的布局”。數(shù)據(jù)顯示,2012年創(chuàng)維機(jī)頂盒的海外銷量首次超過國內(nèi)銷量(海外20億港元,國內(nèi)18.98億港元)。創(chuàng)維主要是亞洲、歐洲、美洲、印度和印度尼西亞市場,并在積極開拓東歐、俄羅斯和非洲市場。
2015年,創(chuàng)維數(shù)字成長的天花板似乎總也繞不過這一年。據(jù)沃克森評估預(yù)測,創(chuàng)維數(shù)字2011年至2017年的營收增長率分別為0.46%、18.98%、17.13%、14.39%、13.83%、8.76%和5%。2012年是頂峰,而后逐漸下行,2015年過后,2016年急速下滑。
借殼華潤錦華
黃宏生回歸資本的首戰(zhàn)
自從去年8月成為創(chuàng)維數(shù)碼顧問后,黃宏生何時重新掌舵、如何完成他的“回歸首演”,在資本市場引發(fā)各種猜想。一年之后,華潤錦華的重組方案正式亮相時,以上問題不再有任何懸疑。按照華潤錦華的重組公告,創(chuàng)維數(shù)碼將拆分機(jī)頂盒業(yè)務(wù),并借殼華潤錦華實(shí)現(xiàn)A股上市。這也是黃宏生回歸資本市場后即將獲勝的首場戰(zhàn)役。
具體來看,創(chuàng)維的借殼方案將按兩步完成。第一步是資產(chǎn)置換。深圳創(chuàng)維數(shù)字技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“創(chuàng)維數(shù)字”)將被作價約35億元,然后100%置入華潤錦華,而創(chuàng)維數(shù)字正是創(chuàng)維集團(tuán)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)運(yùn)營的實(shí)體。同時,華潤錦華置出資產(chǎn)作價約5.3億元,由創(chuàng)維數(shù)碼全資子公司創(chuàng)維-RGB承接。第二步,置入與置出資產(chǎn)的差額約29.7億元,由華潤錦華向創(chuàng)維數(shù)字全體股東發(fā)行股份購買,擬發(fā)行或配發(fā)3.68億股,每股發(fā)行價8.06元。屆時,重組完成的華潤錦華的總股本將達(dá)到4.98億股。
事實(shí)上,今年3月11日,華潤錦華就曾發(fā)布公告稱,公司控股股東華潤紡織集團(tuán)正在籌劃與創(chuàng)維數(shù)碼的重大資產(chǎn)重組事宜,并已形成初步意向。當(dāng)時,創(chuàng)維的新聞發(fā)言人李從想在接受記者采訪時就表示,機(jī)頂盒業(yè)務(wù)是創(chuàng)維第二大業(yè)務(wù),市場空間極大,想借助上市融資把這塊業(yè)務(wù)做大。
資本“騰挪”
黃氏夫婦身家將暴增14億
記者了解到,盡管年營業(yè)額不到300億港元的創(chuàng)維,沖擊千億的旅程才剛剛開始,黃宏生夫婦的身家卻即將在這場拆分中發(fā)生飛躍。
以創(chuàng)維數(shù)碼6日的收盤價4.03港元計算,持有34.53%股權(quán)的黃宏生夫婦,目前持股市值為39.25億港元,約合30.99億元人民幣。如果拆分后的機(jī)頂盒業(yè)務(wù)完成借殼上市,那么創(chuàng)維數(shù)碼將間接控制華潤股份58.52%的股權(quán)。以此計算,黃宏生夫婦將持有上市公司1億股本。按照近日華潤錦華的收盤價13.86元計算,黃宏生夫婦的紙上財富將增14億元人民幣,將以50億元身家進(jìn)入國內(nèi)富豪200強(qiáng)。
專家說法
三大彩電品牌角逐 創(chuàng)維勝算幾何
此前,創(chuàng)維集團(tuán)總裁、創(chuàng)維數(shù)碼CEO楊東文在接受記者采訪時表示,在六大國產(chǎn)品牌彩電排序中,將把創(chuàng)維放在了第一陣容?!皠?chuàng)維是六大品牌里唯一的民營企業(yè)??梢院翢o顧慮地說,創(chuàng)維、海信、TCL處于第一陣容,長虹、康佳、海爾為第二陣容。創(chuàng)維要與第一陣營進(jìn)行競爭。”楊東文說。
創(chuàng)維在第一陣容中如何勝出?當(dāng)時,楊東文把創(chuàng)維的發(fā)展戰(zhàn)略歸為“做強(qiáng)核心產(chǎn)業(yè),做大相關(guān)產(chǎn)業(yè)”。
創(chuàng)維集團(tuán)新聞發(fā)言人李從想表示,上市平臺的“一拆三”就充分體現(xiàn)了這一戰(zhàn)略。“即第一上市平臺創(chuàng)維數(shù)碼的彩電業(yè)務(wù)做大,占集團(tuán)第二業(yè)務(wù)的機(jī)頂盒借殼上市和液晶模組單獨(dú)上市為第二、第三上市平臺,積極做大?!崩顝南胝f。
家電觀察員梁振鵬認(rèn)為,創(chuàng)維機(jī)頂盒業(yè)務(wù)借殼上市,說明創(chuàng)維看好未來的機(jī)頂盒前景。首先,國內(nèi)不少偏遠(yuǎn)農(nóng)村還未用上數(shù)字電視機(jī)頂盒;其次,目前大部分城市家庭用的都是標(biāo)準(zhǔn)清晰性機(jī)頂盒,都將換為高清機(jī)頂盒,在3-5年內(nèi)該業(yè)務(wù)的前景可觀。不過,液晶模組業(yè)務(wù)在整個彩電產(chǎn)業(yè)鏈上并不是很高深的技術(shù),謀求單獨(dú)上市并不能為創(chuàng)維帶來很大的實(shí)質(zhì)性收入,無非是多一個融資平臺。
梁振鵬還表示,上市平臺的拆分對創(chuàng)維實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo)有一定幫助,但幫助不大。僅靠這一點(diǎn)與TCL、海信競爭,創(chuàng)維將面臨極大的壓力?!皠?chuàng)維80%的業(yè)務(wù)來源于彩電,而冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等白電產(chǎn)品甚至手機(jī)等多媒體業(yè)務(wù),為海信和TCL貢獻(xiàn)了很大一部分利潤。反觀創(chuàng)維的白電產(chǎn)品,可以說才剛剛起步,顯然面臨著很大的壓力。”梁振鵬說。
轉(zhuǎn)型之路
轉(zhuǎn)型OTT不具先天優(yōu)勢
2011年,創(chuàng)維數(shù)字開始做OTT盒子(互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒)和應(yīng)用軟件,冀望轉(zhuǎn)型。如何轉(zhuǎn)型?楊東文給出了答案。他認(rèn)為,機(jī)頂盒雖然是硬件,但具有向內(nèi)容、軟件服務(wù)商轉(zhuǎn)型的機(jī)會,創(chuàng)維也在找合適的商業(yè)模式?!吧鲜泻髮ふ倚律虡I(yè)模式,是我們的一個努力方向,現(xiàn)在已有布局了,正在與運(yùn)營商談合作。”
2011年,創(chuàng)維數(shù)字入股了互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容公司微普特,開啟了轉(zhuǎn)型之路。微普特是一家專門從事移動游戲、軟件開發(fā)的移動互聯(lián)網(wǎng)公司,有報道稱,微普特的核心高管也是由黃宏生親自從其他公司挖來。目前,深圳微普特公司中,創(chuàng)維數(shù)字持股95%,微普特高管持股5%。一位微普特內(nèi)部人士對記者透露,目前微普特專門為創(chuàng)維數(shù)字做OTT機(jī)頂盒研發(fā)以及軟件、內(nèi)容研發(fā)。
該人士透露,OTT需要比較大的后臺來運(yùn)營。在后臺運(yùn)營方面,微普特主要向幾個方向發(fā)展,第一,機(jī)頂盒互動應(yīng)用開發(fā),在與運(yùn)營商的增值運(yùn)營合作方面,已經(jīng)開發(fā)了教育、醫(yī)療、游戲類應(yīng)用。第二,與存量市場包括廣電市場和IPTV做合作,廣電需要好的應(yīng)用,微普特已經(jīng)研發(fā)出TV版的應(yīng)用商店。
“未來怎么分成,目前還沒有涉及。如果分成的話,原來供給運(yùn)營商的盒子是200元,以后變成100元,其他的通過運(yùn)營分成來獲得。我們已經(jīng)啟動電視版的應(yīng)用商店,把這個應(yīng)用直接做到自己盒子里,別的盒子要用也可以給。到時,里面的內(nèi)容就要得到我們的認(rèn)證,比如做一些應(yīng)用排名等,規(guī)則也要由我們定?!鄙鲜鋈耸糠Q。
不過,業(yè)內(nèi)認(rèn)為,硬件商做OTT,始終不具備先天優(yōu)勢,難與互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容商競爭。上述微普特內(nèi)部人士稱,“樂視盒子和樂視電視玩得很大,但是創(chuàng)維數(shù)字作為傳統(tǒng)硬件商,還不能這么玩,只能尋找適合我們的模式。”
支國平認(rèn)為,創(chuàng)維數(shù)字也可以跟內(nèi)容商捆綁合作,此時創(chuàng)維OTT盒子的角色定位就是幫其他視頻網(wǎng)站(如愛奇藝、土豆)造盒子。
楊東文也認(rèn)同這一觀點(diǎn)。楊東文曾說過,在與互聯(lián)網(wǎng)公司合作中,硬件由創(chuàng)維數(shù)字做,比如百視通(600637)的小紅機(jī)頂盒?!笆紫仁呛献鳎l(fā)揮各自優(yōu)勢,至于互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容商涉足機(jī)頂盒,目前盈利模式不是很清晰。我們先把硬件做好,再等一等,也能在內(nèi)容上合作?!?/span>
微普特內(nèi)部人士向記者透露,2012年創(chuàng)維OTT盒子的出貨量非常小。數(shù)據(jù)顯示,2012年微普特營收371萬,虧損1446萬元?!?/span>2013年,施馳給微普特定的目標(biāo)是300萬臺?!彼f。對創(chuàng)維數(shù)字而言,這是一個挑戰(zhàn)。
新聞縱深
創(chuàng)維“一拆三”
黃宏生劍指千億
以受聘顧問的方式回到創(chuàng)維后,黃宏生積極為實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo)努力。創(chuàng)維甚至提出了,2015年實(shí)現(xiàn)500億元、2020年沖擊1000億元的銷售目標(biāo)。今年3月,創(chuàng)維光顯更是向香港聯(lián)交所提交了上市申請表。
記者了解到,創(chuàng)維光顯在創(chuàng)維集團(tuán)中從事研發(fā)、生產(chǎn)、組裝及銷售液晶顯示模組(包括電視模組及移動電話模組)及其他相關(guān)產(chǎn)品之業(yè)務(wù)。也就是說,目前創(chuàng)維集團(tuán)積極將上市平臺“一拆三”,包括主營電視業(yè)務(wù)的創(chuàng)維數(shù)碼、借殼“華潤錦華”的機(jī)頂盒業(yè)務(wù)、正在港交所謀求上市的液晶模組業(yè)務(wù)這三大塊。
創(chuàng)維集團(tuán)新聞發(fā)言人李從想在接受記者采訪時表示:“機(jī)頂盒業(yè)務(wù)已經(jīng)成功借殼。至于創(chuàng)維光顯的具體上市進(jìn)展,須由公司對外披露,我只知道目前進(jìn)展較為順利?!?/span>
“一拆三,一方面增加了融資平臺,為創(chuàng)維集團(tuán)的發(fā)展提供資金保障。另一方面,創(chuàng)維光顯、機(jī)頂盒這兩塊業(yè)務(wù)與彩電業(yè)務(wù)的模式不同,前兩者是直接與廠家打交道,屬于B2B模式,而彩電業(yè)務(wù)屬于B2C業(yè)務(wù)。拆分后,有利于各個團(tuán)隊的專業(yè)化運(yùn)營?!崩顝南胝f。
機(jī)頂盒業(yè)務(wù)選擇借殼歸到A股市場,而創(chuàng)維光顯則謀求境外上市。家電行業(yè)觀察員梁振鵬分析稱,創(chuàng)維集團(tuán)此舉是“有的放矢”。2012-2013財年,創(chuàng)維的機(jī)頂盒銷售額達(dá)到了39.06億港元,在國內(nèi)穩(wěn)坐頭把交椅;但在液晶模組領(lǐng)域,TCL、康佳、長虹、海信等企業(yè)都已經(jīng)進(jìn)入,創(chuàng)維的2012-2013年財報也顯示,液晶模組當(dāng)期在海外的營業(yè)額增長了89.2%,在國內(nèi)則呈現(xiàn)下滑。
來源:企業(yè)家日報
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